Profitability Factor (RMW)

Konstruktion des RMW-Faktors

RMW wird berechnet als Renditeunterschied zwischen einem Portfolio aus hoch profitablen Unternehmen (Robust) und einem Portfolio aus wenig profitablen (Weak). Fama und French definieren operative Profitabilität als:

OP = (Umsatz - Wareneinsatz - Vertrieb/Verwaltung - Zinsaufwand) / Buchwert des Eigenkapitals

Das oberste (untere) Quartil nach OP bildet das Robust-(Weak-)Portfolio. Historische RMW-Prämie USA 1963-2023: ca. 3,6 % p.a.

Novy-Marx' Gross Profitability

Robert Novy-Marx (2013) entwickelte eine simplifizierte Profitabilitätskennzahl: Gross Profitability = (Umsatz - Wareneinsatz) / Bilanzsumme. Diese Kennzahl erklärt Aktienrenditen besser als operative Profitabilität und funktioniert auch nach Abzug von Transaktionskosten. Sie liegt dem Quality-Faktor zugrunde.

Wirtschaftliche Intuition

Warum sollten profitable Unternehmen höhere Renditen erzielen? Zwei Erklärungen:

Risiko: Hoch profitable Unternehmen sind häufig innovativer und tragen mehr Wachstumsrisiko. Ihr Wert hängt stärker von diskontierten zukünftigen Cash Flows ab – sensitiver gegenüber Diskontierungsraten.
Mispricing: Der Markt unterschätzt systematisch die Persistenz überdurchschnittlicher Profitabilität.

Interaktion mit Value

Profitabilität und Value erscheinen widersprüchlich: Günstige Unternehmen haben oft niedrige Profitabilität, profitable Unternehmen erscheinen oft teuer. Empirisch sind beide Faktoren negativ korreliert (ca. -0,3), was ihre Kombination in Multi-Faktor-Portfolios attraktiv macht.

Screening für Privatanleger

Einfaches Profitability-Screening:

ROE > 15 %
EBIT-Marge > 15 %
Gross Profitability (nach Novy-Marx) > Branchendurchschnitt
Positive Revision der Gewinnschätzungen (kombiniert Quality + Momentum)

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar.