Compound-Option (Option auf eine Option)

Was ist eine Compound-Option?

Eine Compound-Option (deutsch: zusammengesetzte Option oder Zinsoptionsoption) ist ein zweistufiges Derivat. In der ersten Stufe wird das Recht erworben, in der zweiten Stufe eine reguläre Option zu kaufen (Call on Call, Call on Put) oder zu verkaufen (Put on Call, Put on Put). Es gibt also vier Grundtypen.

Vier Grundtypen

• Call on Call (CoC): Recht, einen Call zu kaufen. Profitiert von stark steigenden Kursen.
• Call on Put (CoP): Recht, einen Put zu kaufen. Schutz gegen starke Kursrückgänge mit geringer Anfangsprämie.
• Put on Call (PoC): Recht, einen Call zu verkaufen.
• Put on Put (PoP): Recht, einen Put zu verkaufen.

Preisformel (Geske, 1979)

Der Wert eines Call on Call lautet:

C_CoC = S · M(a₁, b₁; ρ) − K · e^(−rT) · M(a₂, b₂; ρ) − x · e^(−rt₁) · N(a₂)

mit M = bivariate Normalverteilung, t₁ = Fälligkeit der Compound-Option, T = Fälligkeit der zugrunde liegenden Option, x = Prämie der Compound-Option, ρ = √(t₁/T).

Beispiel: Bieterprozess

Ein Unternehmen nimmt an einer M&A-Auktion teil. Es möchte sich absichern, falls die Übernahme scheitert und ein Hedging nicht mehr benötigt wird. Statt direkt einen teuren Put auf die Zielaktie zu kaufen, erwirbt es zunächst einen „Call on Put“ — einen günstigen Optionsschein auf das Recht, später einen Put zu kaufen. Wird das Gebot abgelehnt, verfällt die Compound-Option mit minimalem Verlust.

Typische Einsatzgebiete

• Bieter in M&A-Prozessen (Optionen auf Absicherungsoptionen)
• Baufinanzierungen (Recht, später eine Zinsoption zu kaufen)
• Phasenweise Absicherungsstrategien mit unsicherem Bedarf

Vergleich zu Standardoption

Die Gesamtprämie (Compound-Prämie + spätere Ausübungsprämie) übersteigt typischerweise den direkten Kauf der zugrunde liegenden Option. Der Vorteil liegt im reduzierten Anfangseinsatz und der Flexibilität, die zweite Stufe verfallen zu lassen.

---

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar.