Volatilitäts-Term-Struktur
Definition
Die Volatilitäts-Term-Struktur beschreibt die implizite Volatilität von ATM-Optionen über verschiedene Laufzeiten. Eine normale (ansteigende) Kurve zeigt, dass längerfristige Unsicherheit höher eingeschätzt wird als kurzfristige.
Was ist die Volatilitäts-Term-Struktur?
Die Term Structure der Volatilität zeigt, wie sich die implizite Volatilität mit zunehmender Laufzeit verändert. Ähnlich wie bei Zinsen (Zinsstrukturkurve) kann sie normal (steigend), flach oder invertiert verlaufen.
Formen der Term Structure
Normal (Upward Sloping)
IV steigt mit der Laufzeit:
IV 1 Monat: 16 %
IV 3 Monate: 18 %
IV 6 Monate: 20 %
IV 12 Monate: 22 %
Typisch in ruhigen Märkten. Langfristige Unsicherheit wird stärker bewertet.
Invertiert (Downward Sloping)
IV fällt mit der Laufzeit:
IV 1 Monat: 35 %
IV 3 Monate: 28 %
IV 6 Monate: 24 %
IV 12 Monate: 21 %
Tritt auf nach Schocks (Crash, Earnings Surprise, Makro-Krise). Markt erwartet, dass kurzfristige Nervosität nachlässt.
VIX Term Structure als Marktindikator
Der VIX misst 30-Tage-IV des S&P 500. Sein "Geschwister" VIX3M (3 Monate) und VIX6M (6 Monate) bilden die Term Structure:
| Spread | Signal |
|---|---|
| VIX < VIX3M | Normale Kurve — ruhiger Markt |
| VIX = VIX3M | Flach — neutrale Erwartung |
| VIX > VIX3M | Invertiert — Panik/Krise akut |
Forward Volatility: Was der Markt für zukünftige IV zahlt
Aus der Term Structure lässt sich Forward Volatility ableiten — die erwartete IV für einen zukünftigen Zeitraum:
Forward Vol (t1 → t2) = √[(IV²(t2) × t2 − IV²(t1) × t1) / (t2 − t1)]
Beispiel: IV 3M = 20 %, IV 1M = 16 %
Forward 1M→3M = √[(0,20² × 0,25 − 0,16² × 0,083) / 0,167]
≈ 22,8 %
Der Markt erwartet also höhere IV in den Monaten 2-3 als aktuell.
Strategische Implikationen
Calendar Spreads handeln explizit die Term Structure:
- Long Calendar wenn Term Structure flach/invertiert: Kaufe lange, verkaufe kurze IV
- Short Calendar wenn Term Structure steil: Verkaufe lange, kaufe kurze IV (selten, da kurzfristige Theta-Kosten hoch)
VIX Futures: Direktes Trading der Term Structure — Contango (normale Kurve) ermöglicht das systematische Shorten von VIX-Futures.
Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Gemäß §34 WpHG wird darauf hingewiesen, dass der Autor Positionen in den besprochenen Wertpapieren halten kann.