Margin of Safety – Berechnung und Anwendung

Die Margin of Safety (dt.: Sicherheitsmarge) ist ein zentrales Konzept des Value Investing, eingeführt von Benjamin Graham in "The Intelligent Investor" (1949). Sie bezeichnet den prozentualen Abstand zwischen dem geschätzten inneren Wert (Intrinsic Value) einer Aktie und ihrem aktuellen Marktpreis.

Grundprinzip

Margin of Safety = (Innerer Wert - Marktpreis) / Innerer Wert × 100 %

Beispiel:
Geschätzter Innerer Wert:  100 EUR
Aktueller Marktpreis:       65 EUR
Margin of Safety:           (100 - 65) / 100 = 35 %

Eine Margin of Safety von 35 % bedeutet: Der Marktpreis müsste sich um 54 % erhöhen, um den inneren Wert zu erreichen. Gleichzeitig schützt die Marge vor Schätzfehlern: Selbst wenn der innere Wert 20 % überschätzt wurde, wäre der Kauf bei 65 EUR immer noch attraktiv.

Warum die Margin of Safety unverzichtbar ist

Szenario:
Analyst schätzt inneren Wert auf 100 EUR
Realität: Wahrer Wert nur 80 EUR (Überschätzung um 20 %)

Ohne MoS (Kauf zu 98 EUR):
→ Verlust: (80 - 98) / 98 = -18 %

Mit MoS (Kauf zu 65 EUR):
→ Immer noch Gewinn: (80 - 65) / 65 = +23 %

Ermittlung des Inneren Werts: Methoden

Methode	Geeignet für	Komplexität
DCF (Discounted Cashflow)	Reife, stabile Unternehmen	Hoch
Graham-Formel: √(22,5 × EPS × BVPS)	Substanzwert-Aktien	Niedrig
Sum-of-the-Parts	Konglomerate	Mittel
Reproduction Value	Asset-intensive Unternehmen	Mittel
Dividend Discount Model	Dividendenzahler	Niedrig

Praxisanwendung: Klarmans Ansatz

Seth Klarman empfiehlt:

• 30-40 % MoS minimum für typische Investments
• 50 %+ MoS für weniger liquide Positionen oder unsichere Cashflows
• Kleinere MoS nur bei höchster Qualität und Vorhersagbarkeit (z.B. Berkshire Hathaway)

Wichtig: Margin of Safety schützt nicht vor systematischen Risiken (Marktcrash) — sie schützt vor individuellen Bewertungsfehlern und unternehmensspezifischen Risiken.

Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information. Keine Anlageberatung gemäß §34 WpHG.