Eugene Fama
Definition
Eugene Fama ist Nobelpreisträger und Begründer der Efficient Market Hypothesis (EMH), der einflussreichsten — und umstrittensten — Theorie in der Finanzwirtschaft.
Eugene Fama
Eugene Francis Fama (* 14. Februar 1939 in Boston, Massachusetts) ist US-amerikanischer Ökonom und Robert R. McCormick Distinguished Service Professor an der University of Chicago Booth School of Business. Er erhielt 2013 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für seine Arbeiten zur Effizienz von Märkten und für das Fama-French-Dreifaktorenmodell.
Die Efficient Market Hypothesis (EMH)
Famas wichtigste Theorie, formuliert 1970 in "Efficient Capital Markets: A Review of Empirical Work", beschreibt drei Formen der Markteffizienz:
| Form | Definition | Implikation |
|---|---|---|
| Schwach | Kurse reflektieren alle historischen Handelsinfos | Technische Analyse nutzlos |
| Halbstark | Kurse reflektieren alle öffentlichen Informationen | Fundamentalanalyse nutzlos |
| Stark | Kurse reflektieren ALLE Infos (inkl. Insider) | Selbst Insiderhandel nutzlos |
Die halbstarke Form gilt als am besten empirisch belegt; die starke Form ist widerlegt (Insiderhandel ist profitabel).
Das Fama-French-Dreifaktorenmodell
1992 entwickelte Fama gemeinsam mit Kenneth French ein Renditemodell, das CAPM um zwei Faktoren erweitert:
Ri - Rf = α + β(Rm - Rf) + s×SMB + h×HML + εi
Rm - Rf = Marktprämie (wie CAPM)
SMB = Small Minus Big (Größenprämie: kleine > große Unternehmen)
HML = High Minus Low (Wertprämie: hohes KBV > niedriges KBV)
Empirische Befunde: Small-Cap-Aktien übertrafen Large Caps historisch um ca. 3,2 % p.a. (SMB-Prämie). Value-Aktien (niedriges KBV) übertrafen Growth-Aktien historisch um ca. 5 % p.a. (HML-Prämie).
Nobel-Kontroverse: Fama und Shiller
2013 erhielten Fama (effiziente Märkte) UND Robert Shiller (irrationale Märkte) gemeinsam den Nobelpreis — ein ungewöhnlicher Befund, da ihre Theorien sich widersprechen. Fama sieht in Preisblasen keine Evidenz für Irrationalität ("You can't predict bubbles ex ante"). Shiller sieht in CAPE-Ratio-basierten Vorhersagen Belege für irrationale Übertreibungen.
Konkretes Beispiel: Famas Antwort auf den Dotcom-Boom: "It was not obvious it was a bubble until after it burst." Shillers CAPE lag 1999 bei 44 — dreimal über dem historischen Mittel, was er als klares Überwertungssignal wertete.
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