Covered Bond
Definition
Ein Covered Bond ist eine gedeckte Schuldverschreibung, bei der Anleger sowohl auf den Emittenten als auch auf einen vorrangigen Anspruch auf einen abgesonderten Deckungspool zugreifen können. Das Konzept gilt weltweit als Goldstandard für sichere Bankanleihen.
Was ist ein Covered Bond?
Covered Bonds (deutsch: gedeckte Schuldverschreibungen) sind Anleihen, die von Kreditinstituten begeben werden und durch einen Pool qualitativ hochwertiger Vermögenswerte — zumeist Hypothekendarlehen oder Forderungen gegen öffentliche Institutionen — besichert sind. Der Investor profitiert dabei von einem Doppelrückgriff (Dual Recourse): Er kann seinen Anspruch sowohl gegen den Emittenten als auch gegen den Deckungspool geltend machen.
Struktur und Besicherung
Der Deckungspool wird bilanziell beim Emittenten gehalten, ist aber rechtlich von dessen allgemeiner Insolvenzmasse abgesondert. Typische Sicherheitenlisten umfassen:
- Wohnimmobilienhypotheken (Residential Mortgage Covered Bonds, RMCB)
- Gewerbliche Immobilienhypotheken (Commercial Mortgage Covered Bonds, CMCB)
- Öffentliche Forderungen gegen Staaten, Bundesländer oder Kommunen
- Schiffs- und Flugzeugfinanzierungen (in einigen Jurisdiktionen)
Übersicherung (Overcollateralization) schützt Gläubiger zusätzlich und ist in den meisten nationalen Regulierungen vorgeschrieben.
EU-Covered-Bond-Richtlinie 2019/2162
Mit der Covered Bond Directive (CBD) harmonisierte die EU 2019 erstmals europäische Mindeststandards. Sie definiert ein europäisches Label ("European Covered Bond" und "European Covered Bond (Premium)"), das Transparenz- und Qualitätskriterien vereinheitlicht. Nationale Gesetze — wie das deutsche PfandBG — bleiben bestehen, müssen aber die EU-Anforderungen erfüllen. In Deutschland wurde die Richtlinie durch das Gesetz zur Umsetzung der Covered Bond-Richtlinie (2021) umgesetzt.
Marktbedeutung
Der globale Covered-Bond-Markt umfasst rund 2,6 Billionen Euro ausstehende Volumen (Stand 2024), davon rund 40 % in der EU. Deutschland (Pfandbrief), Dänemark (Realkreditobligationer), Frankreich (Obligations Foncières) und Spanien (Cédulas Hipotecarias) sind die größten Märkte. Die EZB hat Covered Bonds in mehreren Kaufprogrammen (CBPP1–3) bevorzugt erworben, was die Liquidität und Glaubwürdigkeit dieser Anlageklasse unterstrichen hat.
Abgrenzung zu anderen Produkten
Anders als Asset-Backed Securities (ABS) verbleiben die Deckungswerte in der Bilanz des Emittenten; eine Verbriefung (True Sale) findet nicht statt. Covered Bonds werden unter Basel III mit deutlich geringeren Risikogewichten belegt als unbesicherte Senior-Anleihen.
Typische Emittenten und Ratings
Führende Emittenten sind BNP Paribas Home Loan SFH, Crédit Agricole Home Loan SFH, UniCredit Bank und nordische Institute (Nordea, Swedbank). Covered Bonds erhalten typischerweise AAA-Ratings von Moody's und S&P.
Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der allgemeinen Information und stellt keine Anlageberatung dar.