Convertible Arbitrage

Was ist eine Wandelanleihe?

Eine Wandelanleihe (Convertible Bond) ist ein hybrides Wertpapier: Anleihe mit eingebetteter Kaufoption auf Aktien des Emittenten. Der Inhaber kann die Anleihe zu vordefinierten Konditionen in Aktien umtauschen.

Die Arbitrage-Strategie

Convertible-Arbitrage-Manager kaufen Wandelanleihen (Long) und verkaufen gleichzeitig die zugrundeliegende Aktie leer (Short). Ziel ist Delta-Neutral zu sein – also unabhängig von der Aktienrichtung Rendite zu erzielen.

Renditequellen:

1. Theta (Zeitwertzerfall der Option): Die eingebettete Option verliert täglich an Wert
2. Gamma-Trading: Bei Kursbewegungen entstehen Rebalancing-Gewinne
3. Credit Spread: Wandelanleihen mit Credit-Spread bieten Anleiheverzinsung
4. Optionspreis-Fehlbewertung: Wandelanleihen sind strukturell oft günstiger bepreist als equivalente Kombinationen

Warum sind Wandelanleihen günstig bepreist?

Emittenten (oft mittelgroße Wachstumsunternehmen) zahlen niedrigere Zinsen im Gegenzug für die Wandlungsoption. Viele institutionelle Anleger können keine Anleihen + Aktien gleichzeitig kaufen, was die Nachfrage künstlich begrenzt. Hedgefonds profitieren von dieser strukturellen Ineffizienz.

Performance und Risiken

Der HFRI Convertible Arbitrage Index:

• 2023: +5,8 %
• 2022: -10,4 % (Stresstest: Credit-Ausweitung + Aktien-Einbruch)
• 2020: +11,2 % (nach Covid-Einbruch sehr starke Erholung)
• Annualisiert 10 Jahre: +4,2 %

Hauptrisiko: Correlation Breakdown in Krisen. In der Finanzkrise 2008 verlor die Strategie ca. -33 %, da Credit Spreads explodierten und Leerverkaufsverbote die Short-Seite blockierten.

Marktgröße

Der globale Wandelanleihe-Markt umfasst ca. 300–400 Mrd. USD. Die USA dominieren (ca. 60 %), gefolgt von Europa (ca. 25 %) und Asien (ca. 15 %). Größte Emittenten sind Technologie- und Pharmaunternehmen.

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar.