Comparable Company Analysis (Comps)
Definition
Die Comparable Company Analysis (Comps) bewertet ein Unternehmen anhand der Multiplikatoren börsennotierter Vergleichsunternehmen. Sie ist die am häufigsten verwendete Bewertungsmethode in der Investmentbank-Praxis.
Was sind Comps?
„Tell me the price, not the value" — Comparable Company Analysis ist die pragmatische Antwort der Wall Street auf die Herausforderung der Unternehmensbewertung. Statt zukünftige Cashflows zu schätzen, fragt man: Was zahlt der Markt gerade für ähnliche Unternehmen?
Die Methode basiert auf dem Gesetz des einheitlichen Preises: Ähnliche Vermögenswerte sollten ähnlich bepreist werden. Abweichungen signalisieren Über- oder Unterbewertung.
Schritt-für-Schritt-Vorgehen
1. Peer-Gruppe definieren
Kriterien für vergleichbare Unternehmen:
- Gleiche Branche / gleiches Geschäftsmodell
- Ähnliche Unternehmensgröße (±50 % Umsatz)
- Vergleichbares Wachstumsprofil
- Gleiche Geografie (wenn relevant)
- Ähnliche Margen und Profitabilität
2. Multiplikatoren berechnen
Die gängigsten Multiplikatoren:
| Multiplikator | Formel | Einsatz |
|---|---|---|
| EV/EBITDA | Enterprise Value / EBITDA | Universal, kapitalstrukturunabhängig |
| EV/EBIT | Enterprise Value / EBIT | Wenn Abschreibungen relevant |
| KGV | Kurs / Gewinn je Aktie | Reife Profitunternehmen |
| EV/Umsatz | Enterprise Value / Umsatz | Wachstumsunternehmen ohne Gewinn |
| KBV | Kurs / Buchwert je Aktie | Banken, Versicherungen |
3. Comps-Tabelle erstellen
Rechenbeispiel — Bewertung von Teamviewer:
| Peer | EV/EBITDA | EV/Umsatz | KGV |
|---|---|---|---|
| Citrix (adj.) | 14,2× | 5,8× | 22,1× |
| LogMeIn | 12,8× | 4,9× | 19,4× |
| Zoom | 18,5× | 8,2× | 31,0× |
| Median Peer | 14,2× | 5,8× | 22,1× |
| Teamviewer EBITDA | 285 Mio. € | ||
| Implizierter EV | 4,05 Mrd. € |
4. Bewertungsspanne bestimmen
Professionelle Analysten nehmen nie nur den Median, sondern zeigen eine Spanne:
- 25. Perzentil der Peer-Gruppe = untere Grenze
-
- Perzentil = obere Grenze
Anpassungen und Fallstricke
LTM vs. NTM: Verwende NTM-Zahlen (Next Twelve Months) für Forward-Multiplikatoren — sie reflektieren Erwartungen, nicht Geschichte.
Einmalige Posten: Bereinige EBITDA um M&A-Kosten, Restrukturierungsaufwendungen und andere Non-Recurring Items.
Größeneffekte: Kleinere Unternehmen handeln oft mit Abschlag (Small-Cap-Discount 15–25 %).
Kontrollprämie: Comps zeigen Minderheitsbewertungen. Bei M&A-Transaktionen muss eine Prämie von 20–40 % addiert werden.
Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Gemäß §34 WpHG wird darauf hingewiesen, dass der Autor Positionen in den besprochenen Wertpapieren halten kann.