Sortino-Ratio
Definition
Die Sortino-Ratio ist eine Weiterentwicklung der Sharpe-Ratio und misst die risikoadjustierte Rendite einer Anlage unter ausschließlicher Berücksichtigung des Downside-Risikos. Sie bestraft nur negative Renditeabweichungen und ist daher besonders für Investments mit asymmetrischen Renditeverteilungen geeignet.
Definition und Grundkonzept
Die Sortino-Ratio wurde von Frank A. Sortino und Lee N. Price in den 1990er Jahren entwickelt als Antwort auf eine zentrale Schwäche der Sharpe-Ratio: Gute Investments werden durch die Sharpe-Ratio „bestraft", wenn ihre Renditen nach oben hin stark schwanken – obwohl positive Ausreißer für Anleger erwünscht sind.
Die Sortino-Ratio löst dieses Problem, indem sie als Risikomaß nicht die Gesamtvolatilität (Standardabweichung), sondern ausschließlich die Downside-Deviation verwendet – die Streuung der Renditen unterhalb einer Mindestrendite (MAR).
Formel
$$SortR = \frac{R_p - MAR}{DD}$$
Dabei gilt:
- R_p = Portfoliorendite (annualisiert)
- MAR = Minimum Acceptable Return (Zielrendite, häufig 0% oder risikofreier Zins)
- DD = Downside-Deviation (annualisiert)
Die Downside-Deviation berechnet sich als:
$$DD = \sqrt{\frac{1}{N} \sum_{t=1}^{N} \min(R_t - MAR, 0)^2}$$
Berechnungsbeispiel
Ein Fonds erzielt eine Jahresrendite von 10%, MAR = 0%, Downside-Deviation = 6%.
$$SortR = \frac{10% - 0%}{6%} = 1{,}67$$
Vergleichsfonds B: 10% Rendite, Gesamt-Volatilität 14%, Downside-Deviation 10%.
$$SortR_B = \frac{10%}{10%} = 1{,}00 \quad \text{vs.} \quad SR_B = \frac{10% - 3%}{14%} = 0{,}50$$
Fonds A hat trotz identischer Rendite eine deutlich bessere Sortino-Ratio, da seine Verluste seltener und kleiner sind.
Interpretation
| Sortino-Ratio | Bewertung |
|---|---|
| < 0 | Rendite unterschreitet Zielrendite |
| 0 – 1,0 | Mäßig, Downside-Risiko nicht kompensiert |
| 1,0 – 2,0 | Gut, angemessene Verlustrisikokompensation |
| > 2,0 | Exzellent, geringes Downside-Risiko bei hoher Rendite |
Im Vergleich zur Sharpe-Ratio fallen die Absolutwerte der Sortino-Ratio in der Regel höher aus, da die Downside-Deviation stets kleiner oder gleich der Gesamtvolatilität ist.
Wann ist die Sortino-Ratio besser als die Sharpe-Ratio?
Die Sortino-Ratio ist bevorzugt einzusetzen bei:
- Hedgefonds und alternativen Investments mit asymmetrischen Renditeprofilen
- Optionsstrategien (z.B. Covered Calls), bei denen positive Volatilität erwünscht ist
- Growth-Aktien mit stark rechtsschiefer Renditeverteilung
- Investments, bei denen Kapitalerhalt und Verlustbegrenzung Vorrang haben
Bei normalverteilten Renditen liefern Sharpe- und Sortino-Ratio ähnliche Rangfolgen.
Vergleich mit ähnlichen Kennzahlen
| Kennzahl | Risikomaß | Stärke |
|---|---|---|
| Sharpe-Ratio | Gesamtvolatilität | Universell, einfach |
| Sortino-Ratio | Downside-Deviation | Asymmetrische Renditen |
| Information Ratio | Tracking Error | Aktives Management |
| Omega Ratio | Gesamte Renditeverteilung | Vollständigste Analyse |
Hinweis: Diese Erläuterung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Wertpapieranlagen sind mit Verlustrisiken verbunden. Bitte beachten Sie die Risikohinweise gemäß § 34 WpHG.