Nominaler vs. Realer Zinssatz: Der Fisher-Zusammenhang
Definition
Der nominale Zinssatz ist der vertraglich vereinbarte Zinssatz ohne Inflationsbereinigung. Der reale Zinssatz bereinigt den Nominalzins um die Inflationsrate und zeigt die tatsächliche Kaufkraftveränderung eines Geldbetrages.
Der fundamentale Unterschied
Ein nominaler Zinssatz von 5 % klingt attraktiv – aber wenn die Inflation 6 % beträgt, verliert der Anleger real an Kaufkraft. Der reale Zinssatz zeigt, was ein Anleger nach Inflationsbereinigung tatsächlich gewinnt oder verliert.
Fisher-Gleichung
Die exakte Beziehung zwischen Real- und Nominalzins beschrieb der US-Ökonom Irving Fisher 1896:
(1 + r_real) = (1 + r_nominal) / (1 + π)
Vereinfacht (Fisher-Approximation, gültig bei niedrigen Werten):
r_real ≈ r_nominal − π
Wo: r_real = Realzins, r_nominal = Nominalzins, π = Inflationsrate
Beispiel 2022 Deutschland:
- 10-jährige Bundesanleihe: 2,1 % nominal
- Inflationsrate: 8,7 %
- Realzins: 2,1 % − 8,7 % = −6,6 % (massiv negativer Realzins)
Ex-ante vs. Ex-post Realzins
Ex-ante Realzins: Erwarteter Realzins bei Vertragsabschluss:
r_real,ante = r_nominal − π_erwartet
Ex-post Realzins: Tatsächlich realisierter Realzins:
r_real,post = r_nominal − π_tatsächlich
Wer 2021 eine 5-Jahres-Anleihe bei 0 % kaufte und mit 2 % Inflation rechnete, erzielte ex-ante −2 % real. Tatsächlich explodierte die Inflation auf 8 % → ex-post Realzins: −8 %. Anleger erlitten massive reale Verluste.
Historisch negative Realzinsen
Negative Realzinsen sind wirtschaftspolitisch bedeutsam:
- Sie begünstigen Schuldner (Staaten, Hypothekenkäufer)
- Sie bestrafen Sparer (Enteignung durch Inflation)
- Sie stimulieren Investitionen (Kapital sucht Rendite)
Deutschland hatte von 2011 bis 2022 fast durchgehend negative Realzinsen – eine de facto Umverteilung von Sparern zu Schuldnern.
Breakeven-Inflation aus Anleihen
Der Markt preist Inflationserwartungen in inflationsindexierte Anleihen ein:
Breakeven-Inflation = Nominalrendite − TIPS/Linker-Rendite
Am 28. März 2026: 10-jährige Bundesanleihe ~2,7 %, Deutsche Linker ~0,4 % → Markt erwartet 2,3 % Inflation in den nächsten 10 Jahren.
Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Gemäß §34 WpHG wird darauf hingewiesen, dass der Autor Positionen in den besprochenen Wertpapieren halten kann.