Multi-Factor-Portfolios
Definition
Multi-Factor-Investing kombiniert mehrere Faktoren wie Value, Momentum, Quality, Low Volatility und Size in einem einzigen Portfolio, um durch geringe Faktorkorrelation die Sharpe Ratio zu erhöhen und die Abhängigkeit von einzelnen Faktor-Zyklen zu reduzieren.
Die Logik der Faktorkombination
Einzelfaktoren sind volatil und durchlaufen lange Underperformance-Phasen. Value verlor in den USA von 2007-2020 kumuliert ca. 50 % gegenüber Growth. Momentum kollabierte 2009 in einem Monat um 40 %. Durch Kombination mehrerer, gering korrelierter Faktoren lässt sich die Gesamtstrategie stabilisieren.
Korrelationen zwischen Faktoren
Typische Paarkorrelationen (annualisierte Monatsrenditen, USA 1963-2023):
- Value (HML) und Momentum (WML): ca. -0,3 bis -0,5 (stark negativ)
- Value (HML) und Profitability (RMW): ca. -0,2 (negativ)
- Momentum (WML) und Low Volatility: ca. 0,1 bis 0,2 (schwach positiv)
- Quality und Low Volatility: ca. 0,3 bis 0,5 (moderat positiv)
Die negative Korrelation zwischen Value und Momentum ist besonders wertvoll.
Implementierungsansätze
Zwei Hauptmethoden:
- Sleeve-Ansatz: Jeder Faktor wird in einem separaten Portfolio (Sleeve) implementiert und dann kombiniert. Einfach, transparent, aber kein Interaktionsnutzen zwischen Faktoren.
- Integrated Scoring: Für jede Aktie wird ein kombinierter Faktor-Score berechnet (gewichtetes Mittel der einzelnen Faktor-Scores). Dann Portfolioaufbau nach Gesamtscore. Effizienter, da Aktien mit mehreren positiven Faktoren stärker gewichtet werden ('Multi-Factor Champions').
Backtests und Realismus
Dimensional Fund Advisors veröffentlicht umfangreiche Langzeit-Backtests. Ein globales Multi-Factor-Portfolio (Value + Size + Profitability) erzielte 1928-2023 annualisiert ca. 12-13 % vs. ca. 9-10 % für den Gesamtmarkt. Aber: Backtests sind optimistischer als Live-Performance durch Transaktionskosten, Liquiditätseffekte und Kapazitätsgrenzen.
ETF-Produkte
iShares MSCI World Multifactor ETF (A14YPA): TER 0,50 %, kombiniert Value, Momentum, Quality, Low Size. SPDR MSCI USA Factor Mix ETF (A2DJQK). Xtrackers MSCI World Multifactor (A2AN97). Kosten sind höher als Einzel-Faktor-ETFs – ein realistischer Grund zur Zurückhaltung.
Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar.