Mezzanine-Kapital
Definition
Mezzanine-Kapital ist eine hybride Finanzierungsform, die wirtschaftlich und rechtlich zwischen klassischem Eigen- und Fremdkapital angesiedelt ist. Es wird vor allem in Unternehmensübernahmen und Wachstumsfinanzierungen eingesetzt, wenn Banken kein weiteres vorrangiges Fremdkapital mehr bereitstellen und Eigenkapital zu teuer oder zu verwassernd wäre.
Was ist Mezzanine-Kapital?
Der Begriff Mezzanine stammt aus der Architektur und bezeichnet ein Zwischengeschoss – passend, denn Mezzanine-Kapital nimmt in der Kapitalstruktur eines Unternehmens eine Zwischenposition ein: Es steht im Rang hinter vorrangigem Fremdkapital (Senior Debt), aber vor dem Eigenkapital. Für Investoren bedeutet das ein höhere Rendite als Bankdarlehen – verbunden mit einem entsprechend größeren Risiko.
Typische Instrumente
Mezzanine-Kapital tritt in verschiedenen Formen auf:
- Nachrangdarlehen: Kredit mit Nachrangklausel – im Insolvenzfall erst nach vorrangigen Gläubigern bedient.
- Stille Beteiligungen: Kapitalgeber beteiligt sich ohne Stimmrecht; typisch für den deutschen Mittelstand.
- Genussscheine: Hybridpapiere mit fester Verzinsung und/oder Gewinnbeteiligung.
- Wandelanleihen und PIK-Loans: Zinsen werden nicht bar gezahlt, sondern aufgezinst (Payment in Kind) oder in Anteile gewandelt.
- Unitranche: Kombination aus Senior und Mezzanine-Debt in einem einzigen Instrument – beliebt bei Private-Credit-Fonds.
Einsatz in Transaktionen
In LBO-Strukturen fuellt Mezzanine-Kapital die Lücke zwischen Senior-Kredit und Eigenkapital. Die typische Kapitalstruktur:
| Schicht | Anteil | Kosten (ca.) |
|---|---|---|
| Senior Debt | 50-60 % | EURIBOR + 3-5 % |
| Mezzanine | 10-20 % | 10-15 % |
| Eigenkapital | 20-40 % | Zielrendite 20 %+ |
Je mehr Mezzanine eingesetzt wird, desto höher der Hebel – und desto größer das Ausfallrisiko.
Mezzanine in Deutschland
Der deutsche Mittelstand nutzt Mezzanine häufig für Nachfolgefinanzierungen und Expansionen ohne Verwasserung der Eigentümeranteile:
- KfW-Mezzanine-Programm: Bis 2013 eines der größten standardisierten Mezzanine-Programme Europas.
- VR Equity Partner: Mittelstandstochter der genossenschaftlichen Banken mit Mezzanine-Fokus.
- IKB Capital: Langjähriger Mezzanine-Anbieter für mittelständische Wachstumsfinanzierungen.
Chancen für Investoren
- Attraktive Renditen: 8-15 % p.a. bei überschaubarem Risiko gegenüber Eigenkapital.
- Vorrang vor Eigenkapital: Im Insolvenzfall werden Mezzanine-Geber vor Aktionären bedient.
- Diversifikation: Niedrige Korrelation zu klassischen Anleihe- und Aktienmarkten.
Risiken
- Nachrangigkeit: Bei Insolvenz nach allen vorrangigen Gläubigern bedient – Ausfallrate höher als bei Senior Debt.
- Illiquidität: Kein Sekundärmarkt; Kapital ist fest gebunden.
- Komplexität: Vertragswerke sind oft umfangreich und individuell verhandelt.
- Zinssensitivität: Variable Zinsanteile (Floating Rate) können Schuldnerbelastung stark erhöhen.
Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Mezzanine-Investitionen sind komplex und risikoreich. Informationspflichten gemäss § 34 WpHG beachten.