Internalisierung von Kundenaufträgen
Definition
Internalisierung bezeichnet die bankinterne Ausführung von Kundenorders ohne Weiterleitung an eine Börse, durch Verrechnung mit anderen Kundenpositionen oder dem Eigenbestand.
Was bedeutet Internalisierung?
Internalisierung (Order Internalization) beschreibt den Prozess, bei dem ein Broker oder eine Bank Kundenorders intern ausführt, anstatt sie an eine regulierte Börse wie Xetra weiterzuleiten. Die Order wird entweder gegen eine andere Kundenorder (Crossing) oder gegen den Eigenbestand des Brokers (Principal Trading) ausgeführt.
Formen der Internalisierung
1. Natural Offsetting: Kauf- und Verkaufsorders verschiedener Kunden werden intern verrechnet. Ein Fonds kauft 200.000 Deutsche Bank-Aktien (DBK.DE), ein anderer Fonds verkauft gleichzeitig 200.000 DBK – der Broker internalisiert.
2. Systematic Internalisation: Der Broker handelt systematisch und organisiert als Gegenpartei gegenüber Kunden auf eigene Rechnung (regulierte Form, erfordert SI-Status).
3. Best Execution Internalisierung: Wenn der Broker nachweisen kann, dass seine internen Quotes besser als der Börsenkurs sind.
Wirtschaftliche Motivation
Für Broker ist Internalisierung attraktiv:
- Spread-Einnahme statt Börsengebühren
- Kein Exchange-Fee (Xetra kostet ca. 0,01% des Handelsvolumens)
- Kenntnis der Kundenpositionierung ermöglicht Risikosteuerung
Kritik und regulatorische Einschränkungen
Kritiker sehen Internalisierung als schädlich für die Marktqualität:
- Weniger Liquidität im öffentlichen Orderbuch
- Schlechtere Preisfindung für alle Marktteilnehmer
- Potenzielle Benachteiligung von Kunden ohne Marktvergleich
MiFID II hat Internalisierung reguliert: Systematische Internalisierer müssen feste Quotes stellen und Transaktionen melden.
Auswirkungen auf den DAX-Handel
Schätzungen zufolge werden 30-40% des Handels in DAX-Aktien internalisiert und nie im Xetra-Orderbuch sichtbar. Das erklärt, warum das angezeigte Orderbook-Volumen oft deutlich unter dem tatsächlichen Handelsvolumen liegt.
Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Gemäß §34 WpHG wird darauf hingewiesen, dass der Autor Positionen in den besprochenen Wertpapieren halten kann.