Gross Profitability (Bruttoprofitabilität)
Definition
Die Gross Profitability (Bruttoprofitabilität) misst den Bruttogewinn eines Unternehmens im Verhältnis zur Bilanzsumme und gilt als robuster Indikator für die wirtschaftliche Wettbewerbsstärke. Robert Novy-Marx zeigte 2013, dass hohe Bruttoprofitabilität langfristig mit überdurchschnittlichen Aktienrenditen korreliert.
Was ist die Gross Profitability?
Die Gross Profitability wurde 2013 von Robert Novy-Marx in seiner einflussreichen Studie The Other Side of Value eingeführt. Seine zentrale These: Unternehmen mit hoher Bruttoprofitabilität sind fundamental gesund und generieren langfristig höhere risikobereinigte Renditen — ähnlich wie günstige Value-Aktien, aber mit einem anderen Mechanismus.
Die Formel
Gross Profitability = (Umsatz − COGS) / Gesamtkapital
Oder gleichbedeutend:
Gross Profitability = Bruttogewinn / Total Assets
Bruttogewinn = Umsatz minus direkte Herstellungskosten (Cost of Goods Sold, COGS). Betriebsausgaben wie Marketing, F&E oder Verwaltung fließen nicht ein — das ist bewusst, denn sie spiegeln oft Investitionen in künftiges Wachstum wider.
Warum nicht einfach die Nettomarge?
Die Nettomarge ist anfällig für Verzerrungen durch Steuerpolitik, einmalige Abschreibungen und Zinsaufwand. Die Bruttogewinnmarge auf Aktivabasis hingegen ist schwerer zu manipulieren und reflektiert die operative Kernstärke des Geschäftsmodells direkt.
Interpretation und Grenzwerte
- GP > 0,33: Hohe Bruttoprofitabilität — starkes Wettbewerbsumfeld, Preissetzungsmacht
- GP 0,15–0,33: Mittlere Zone — branchenabhängig zu beurteilen
- GP < 0,15: Niedrige Bruttoprofitabilität — möglicher Kostendruck oder Commodity-Charakter
Novy-Marx empfiehlt, Gross Profitability immer im Branchenvergleich zu interpretieren, da kapitalintensive Industrien (z.B. Stahl, Chemie) strukturell niedrigere Werte aufweisen als Software- oder Pharmakonzerne.
Praktische Anwendung
Investoren kombinieren Gross Profitability häufig mit Value-Kennzahlen:
- Quality-Value-Strategie: Aktien mit niedrigem KBV UND hoher Gross Profitability vermeiden Value Traps
- Faktor-Investing: In vielen Multifaktor-ETFs ist Gross Profitability Bestandteil des Quality-Faktors
- Screener-Kriterium: Gross Profitability > 0,25 als Filter für qualitätsorientiertes Bottom-up-Investing
Beispiel
Ein Software-as-a-Service-Unternehmen hat einen Bruttogewinn von 800 Mio. € bei einer Bilanzsumme von 1,5 Mrd. €: GP = 0,53 — deutlich über dem Schwellenwert, was auf starke Pricing Power und skalierbare Kostenstruktur hinweist.
Grenzen
Bei Finanzunternehmen lässt sich COGS nicht sinnvoll abgrenzen. Stark kapitalleichte Unternehmen (Asset-Light-Modelle) erzielen strukturell höhere Werte, was Branchenvergleiche verzerrt.
Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Anlageentscheidungen sollten auf Basis eigener Recherche und ggf. professioneller Beratung getroffen werden (§ 34 WpHG).