Credit Default Swap (CDS)
Definition
Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Kreditderivat, das dem Käufer Schutz gegen den Zahlungsausfall eines Referenzschuldners bietet. Der Käufer zahlt eine regelmäßige Prämie (CDS-Spread), der Verkäufer entschädigt bei einem Kreditereignis – CDS funktionieren wie eine Kreditversicherung.
Was ist ein Credit Default Swap?
Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein bilateraler Vertrag, der das Kreditrisiko eines Referenzschuldners (Reference Entity) überträgt. Der Sicherungsnehmer (Protection Buyer) zahlt eine periodische Prämie – den CDS-Spread in Basispunkten – und erhält im Fall eines definierten Kreditereignisses eine Ausgleichszahlung.
Struktur und Mechanismus
- Laufzeit: Typisch 1, 3 oder 5 Jahre (5-Jahres-CDS am liquidesten)
- Nominalbetrag: Beliebig, typisch 10 Mio. USD
- CDS-Spread: Jährliche Prämie in bp; z.B. 150 bp = 150.000 USD p.a. auf 10 Mio.
- Kreditereignisse: Zahlungsausfall, Restrukturierung, Insolvenz, Moratorium
- Settlement: Physical Settlement (Lieferung der Anleihe) oder Cash Settlement (Barausgleich)
CDS-Spreads als Marktbarometer
CDS-Spreads sind ein Echtzeitindikator für die Kreditqualität. Im Gegensatz zu Agentur-Ratings reagieren CDS-Märkte unmittelbar:
- Deutsche Telekom CDS 5J: ~30-50 bp (solides BBB+)
- Volkswagen CDS 5J: ~60-90 bp (Diesel-Nachwehen)
- Peripherie-Staatsanleihen (Griechenland-Krise 2012): >2.000 bp
Big Bang Protocol (2009)
Nach der Lehman-Krise wurde das CDS-Marktgefüge durch das ISDA "Big Bang" und "Small Bang" Protokoll standardisiert. Seitdem werden CDS über zentrale Gegenparteien (CCPs wie ICE Clear Credit) geclearet, was das Kontrahentenrisiko erheblich reduziert.
Naked CDS – Spekulation ohne Underlying
Umstritten sind sogenannte Naked CDS, bei denen der Käufer keine Anleihe des Referenzschuldners hält – also eine reine Wette auf den Ausfall. In der EU wurden Naked Sovereign CDS auf Staatsanleihen 2012 verboten.
CDS vs. Anleihenspread
Die Basis (Basis = CDS-Spread minus Anleihenspread) kann positiv oder negativ sein. Negative Basis entsteht, wenn Anleihen gegenüber CDS billiger sind – eine klassische Arbitrage-Strategie für Hedge Funds.
Disclaimer: Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung dar. Gemäß §34 WpHG wird darauf hingewiesen, dass der Autor Positionen in den besprochenen Wertpapieren halten kann.